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毛戈平的IPO长跑还在不绝。

转战港股IPO的毛戈平化妆品股份有限公司（后称“毛戈平”），在第一次递表文献失效后，于10月9日再次向港交所递交了最新招股尊府，中金公司为其保荐东说念主。

据最新走漏的数据，毛戈平在本年上半年打了一场漂亮的战役。招股书高傲，终端2024年6月30日，毛戈平半年收入达19.71亿元，同比增长41.0%；净利润由上一年同期的3.49亿元增长41.0%至4.93亿元。报告期内，公司举座毛利率高达84.9%，净利润率则为25.0%。而贵州茅台在本年上半年的毛利率为91.76%。

不管是收入增速，如故利润见解，毛戈平与其他中国好意思妆行业上市公司同期功绩比拟，齐名列三甲。不错对比的是，本年冲刺百亿边界的新国货龙头企业珀莱雅，在上半年的收入增速为37.90%；净利润增速为40.48%，销售毛利率为69.82%。

不外，严慎的商场厚谊下，高速增长的功绩也引起了投资者对其成长性和自如性的谛视。

最新的招股书中，公司的第二增长弧线并不清朗，子品牌至爱终身参预深度改革期，而新兴的出海业务远景未卜。

此外，最新招股书数据还指出，毛戈平的现款及现款等价物从2023年12月31日的11.38亿元减少至2024年8月31日的6.91亿元。在本年3月和5月，毛戈均分两次向推动派付股息缠绵高达10亿元。

香颂老本董事沈萌就对时间财经表示，“毛利率高诚然是积极的身分，但研究性现款流以及现款流的自如性、抓续性是投资者更关怀的中始终见解。将我方的风险通过分成进行料理，而让IPO后的投资者职守更多流动性压力，这简略会影响潜在投资者的厚谊。虽然IPO不错募资，但港股募资的边界和成本相对不睬思。”

10月11日，时间财经就上市相关问题向毛戈泛泛面发送采访提纲，但终端发稿，未获对方回报。

第二弧线至爱终身难成欢欣

毛戈平越来越依靠MAOGEPING品牌单腿走路。

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从2021年到2023年，主品牌MAOGEPING居品销售收入从14.46亿元增至27.55亿元。在这三年，该品牌居品销售收入占居品销售总收入比重分袂为96.6%、98.4%和99.0%。到了2024年上半年激情与放荡，MAOGEPING品牌居品收入达18.87亿元，占总居品销售收入的比重高达99.3%。

为了寻找更多增长弧线，在2008年，毛戈平就推出了另一个品牌至爱终身，以拓宽品牌组合。不同于走高端路子的MAOGEPING，至爱终身对准各人性价比商场，居品主要通过CS经销渠说念销售。

至爱终身是毛戈平本东说念主给配头的成亲十周年牵挂礼，他对品牌委托厚望，“它倾注了我好多爱。我但愿等我五十岁以后，能有我方的彩妆王国。”在至爱终身七周年牵挂时，明星刘晓庆也专程飞至杭州为品牌庆生。

但CS渠说念的调谢，好意思妆赛说念环境的变化，让至爱终身的发展不足预期。

尊府高傲，至爱终身品牌在2015年销售收入曾达5063.55万元，但该数据而后几年便出现大幅回落。到了2021年，至爱终身品牌的销售收入为5045.5万元，尚不足2015年水平。

在2022年，至爱终身也履历了一次“大手术”。毛戈平在招股书中表示，公司斥逐了至爱终身与23家线下经销商的合营。这次渠说念整合后，毛戈平仅保留了一家经销至爱终身居品的线下经销商。

然而，行业竞争却变得愈发热烈。在至爱终身改革手艺，包括珀莱雅收购的彩棠在内的中端专科化妆师品牌，和以花西子为首的国潮彩妆品牌齐来势汹汹。2020年，在珀莱雅的援助下，彩棠修容盘通过线上渠说念一举打爆；2021年彩棠收入就达到了2.46亿元，同比增速高达103.48%；到了2024年上半年，彩棠品牌收入已约5.82亿元。

反不雅毛戈平的至爱终身，销售说明却越来越弱。招股书高傲，2021年至2023年，至爱终身居品年销售收入从5045.5万元降至2692.1万元；占总营收比重从3.4%降至1.0%。到了2024年上半年，至爱终身销售收入为1332.0万元，占比进一步降至0.7%。

有资深好意思妆业内东说念主士对时间财经表示，比拟旗舰品牌MAOGEPING，至爱终身的宣传相对低调，曾经被行业看作念是品牌“去毛戈平化”的尝试。然而显着，失去了“毛戈平”IP的加抓，至爱终身似乎也一并失去了增漫空间。

如今，被毛戈平视为公司鼎新和增长动能的至爱终身仍在深度改革期。

招股书指出，为发展现存品牌至爱终身，会再行细目至爱终身品牌的商场定位，运行有针对性的计策，开导新的成长弧线。这包括改变品牌形象，再行进行计策定位，并重振奢华者参与款式。然而相关具体的改革标的和动作，公司并未浮现。

值得一提的是，在多品牌计策上，毛戈平在招股书浮现，会尝试孵化、投资或并购新品牌来完结协同效应和增长。

国外商场征途漫漫

冲击老本商场的毛戈平需要给投资者更多看得见的增长故事。

好意思妆行业资深东说念主士杨啸（假名）对时间财经表示，“毛戈平的毛利水和蔼净利水平照旧被拉到很高了，这不是功德。翌日再往上就很勤快了，往着落却很容易。这两年，老本对好意思妆品牌就比较严慎，还难以看到毛戈平的爆点。”

毛戈平决定踏上国外推广的征途。

招股书高傲，毛戈平预期用所召募资金25%用于扩大销售收集，其中包括在国外商场每年开设约2至4个新专柜。另外，所召募资金的15%将用于国外推广及收购，包括开设新品发布会、举行KOL活动，为当地商场奢华者量身定制居品，在国外建筑研发中心和居品联想团队等。

事实上，国际商场不乏专科化妆师品牌的奏效案例。如日本品牌植村秀，好意思国化妆师品牌Bobbi Brwon和近些年崛起的新贵Charlotte Tilbury，他们齐受到全球奢华者的认同。

然而杨啸合计，“毛戈平在国外商场显着不是个强标志。”此前，让毛戈平被中国奢华者所熟知的“换头术”，以及“刘晓庆御用化妆师”的标签在国外商场是行欠亨的。

杨啸表示，国际有名的专科彩妆师品牌不仅有强首创东说念主IP的特质，同期亦然国际时尚与文化风潮的代表。比方，植村秀曾是好莱坞化妆师，Charlotte Tilbury曾是Tom Ford的御用彩妆师。他们和创立的品牌凡俗活跃于时装周秀场和媒体平台。比拟之下，毛戈平的IP就显着短少国际时尚圈的背书，“主流时尚界很难和品牌产生共识。”

值得老成的是，这些国际专科化妆师品牌与老本商场的宣战也更早。

植村秀在2000年被好意思妆巨头欧莱雅会团入股，后在2004年收购。好意思国化妆师品牌MAC和Bobbi Brwon则在1994年前后得到雅诗兰黛集团的心疼。雅诗兰黛曾浮现，MAC品牌的源流是时尚音乐和先锋时尚，而Bobbi Brown背后则是多礼的妆容和强调女性权力的基因。Charlotte Tilbury在品牌创立初期就取得了红杉老本风险投资团队的支抓。

欧莱雅会团和雅诗兰黛集团等产业巨头的入局，不仅为品牌带来了财务支抓，也带来了渠说念、资源的协同。而红杉在投资Charlotte Tilbury的时辰浮现，品牌照旧在线上渠说念有了一套与奢华者胜仗疏浚的有用模式。

比拟之下，毛戈平的国际化征途仍在初期阶段。在IPO长跑手艺，毛戈平也尝试借助丝芙兰渠说念出海，但媒体对相关动作的报说念并未几。在本年巴黎奥运会手艺，毛戈平行动中国国度队官方好意思妆作事供应商及中国国度形貌拍浮队赞助商，推出了CHINA TEAM联名居品，同期，毛戈平本东说念主与品牌也在巴黎街头开展了一系列营销活动。

如今，决定加码国际商场的毛戈平，要思与这些刚劲的国际品牌掰手腕，已不单是是钱不错责罚的问题。

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